Памятка для покупателя корпоративных облигаций] Список из 10 пунктов, на которые обязательно нужно обратить внимание, прежде чем принимать решение о вложении денег в корпоративные облигации.
Тема покупки корпоративных облигаций становится все более популярной среди белорусов. Рынок этих инструментов также привлекает все новые компании, которые намерены привлечь капитал посредством выпуска облигаций. Часто всего они являются крупными предприятиями, хорошо известными в стране. Однако, время от времени инвесторы получают предложение о предоставлении денег и ранее неизвестным компаниям. В любом случае стоит внимательно ознакомиться с Проспектом эмиссии облигаций, сведениями о профиле бизнеса, перспективах его развития и финансовом состоянии эмитента.
1. История обслуживания долга эмитентом
История белорусского рынка облигаций все еще слишком коротка по сравнению с рынками не только США и Западной Европы, но и наших восточных соседей. Тем не менее и у нас уже были отмечены случаи неисполнения обязательств по облигациям белорусских компаний. Достаточно вспомнить такие известные имена, как производитель белья «Серж», компанию «НТС», которая управляла розничной сетью «Родная сторона». К счастью, в упомянутых случаях физические лица не пострадали, проблемы возникли только у банков, которые финансировали эти предприятия через покупку облигаций.
Памятуя об этих случаях, целесообразно проследить историю субъекта, которому вы предполагаете одолжить деньги, поскольку, возможно, в прошлом у него были проблемы с обслуживанием долга. Это, конечно, не станет оптимистичным прогнозом для сотрудничества с такой организацией.
2. Цель привлечения финансирования
Отдавая деньги в долг вы, как правило, хотите знать – на что они будут потрачены. Если так поступают банки, кредитуя корпоративных клиентов, почему вы должны рассуждать иначе?
Цель привлечения денег – важнейший фактор при изучении вопроса о безопасности покупки облигаций с точки зрения сохранности ваших сбережений. Предполагаемое использование средств должно улучшить положение компании, например, путем увеличения масштабов бизнеса в признанных и прибыльных областях или путем оптимизации структуры долга (удлинения его срока или снижения процентной ставки). Само замещение одного долга другим не является тревожным явлением, если оно не сопровождается ухудшением финансового состояния эмитента.
Бдительность инвестора должна быть усилена, если объемы привлекаемых денежных средств явно не соответствуют масштабам деятельности эмитента и не имеют рационального объяснения.
3. Структура баланса эмитента
Далеко не все их нас обладают навыками анализа финансовой отчетности компаний. Тем не менее, особенно для регулярных инвесторов, изучение баланса компании-эмитента, отчета о прибылях и убытках будет совсем не лишним. Это позволит оценить, позволяет ли структура активов эмитента получить достаточно денежных средств для своевременного обслуживания обязательств.
Стоит ознакомиться с источниками финансирования активов и оценить отношение собственного капитала эмитента к его чистой задолженности. Оптимальный уровень этого показателя варьируется в зависимости от отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент.
4. Эффективность деятельности эмитента
Другим способом подтверждения того, что эмитент не использует чрезмерное долговое финансирование, является отношение его чистого долга к денежным средствам, полученным от основной деятельности (для некоторых компаний также и от инвестиционной деятельности). Как правило, приближение этого отношения к четырем считается признаком наличия у эмитента серьезных проблем.
5. Обеспечение облигаций
Обеспечение облигаций залогом имеет два последствия: во-первых, это дает эмитенту больше шансов рассчитаться со всеми владельцами облигаций в случае, если что-то пойдет не так; а во-вторых, мотивирует руководство компании своевременно погашать обязательства по облигациям. Наиболее распространенным типом обеспечения является залог недвижимости, о чем можно узнать, ознакомившись с Проспектом эмиссии.
Стоит обратить внимание на исполнителя оценки стоимости обеспечения – репутацию компании и опыт ее работы, поскольку существуют случаи, когда предлагаемая оценка отличается от реальной рыночной стоимости собственности.
6. Пакет ковенантов, согласованных с эмитентом
Ковенанты, то есть обязательства эмитента по отношению к держателям облигаций, в практике развитых рынков присущи условиям каждой эмиссии корпоративных облигаций. Благодаря им инвестор знает, какие действия эмитент не может совершать, а какие условия он обязан выполнять под угрозой необходимости выкупать свои облигации в случае нарушения ковенантов.
Разумеется, список ковенантов тесно связан с конкретным характером бизнеса и структурой эмитента, но такие положения как: максимально допустимый уровень долга (в абсолютной величине или в отношении капитала); отказ от совершения сделок на условиях, не соответствующих рыночным; запрет на отчуждение активов свыше установленного порогового значения, как правило, применяются всегда.
Полное отсутствие ограничений на деятельность эмитента должно настораживать, поскольку такая ситуация предоставляет эмитенту слишком много свободы в совершении действий, не благоприятных в отношении владельцев облигаций.
7. Потенциальная возможность продажи облигаций
Соглашаясь с датой погашения облигаций, предложенной в условиях их выпуска, стоит обратить внимание на возможность возврата вложенных средств раньше. Облигации, как правило, выпускаются на срок от 3 до 5 лет и далеко не все из нас готовы строить свои финансовые планы на столь длительный срок.
Понимая это, большинство эмитентов предусматривают для инвесторов возможность периодического предъявления облигаций к досрочному выкупу (обычно раз в год при очередной выплате процентов). Поэтому, прежде чем принимать решение о покупке облигаций, стоит проверить, содержат ли эмиссионные документы обязательство компании осуществлять периодический выкуп облигаций. Необходимо уточнить, какие действия вам необходимо будет для этого предпринять.
Большим преимуществом для владельцев облигаций станет назначение эмитентом специального агента, который будет обеспечивать ежедневные котировки облигаций на бирже, выставляя одновременно заявки как на покупку, так и на продажу облигаций (маркетмейкер). В этом случае вы получите возможность продать свои облигации в любой день – как только вам потребуются наличные для иных целей. Лучше всего, если таким маркетмейкером будет банк или известная брокерская компания.
8. Репутация и опыт организатора выпуска облигаций
Роль организатора выпуска облигаций сложно переоценить. В его обязанности, среди прочего, входит подготовка документации и, в большей или меньшей степени, проверка финансового положения эмитента. А ведь от того, насколько тщательно и добросовестно будут подготовлены эмиссионные документы, зависит ваша возможность в последующем вернуть вложенные вами средства. Именно организатор в рамках переговоров с эмитентом выбирает и согласовывает форму обеспечения облигаций.
Поэтому, прежде чем принимать решение о покупке облигаций, как на первичном, так и на вторичном рынках, стоит проверить, кто занимался организацией выпуска облигаций. В первую очередь следует доверять компаниям, давно известным на рынке и обладающим безупречной репутацией.
9. Высокая доходность требует больше знаний
Инвесторам, которые заинтересованы в получении дохода, превышающего среднерыночные процентные ставки, следует обратиться за консультацией к специалистам рынка облигаций, если только они сами не обладают достаточным опытом финансового анализа. Эмитенты не предлагают высокую доходность без причины, и в подавляющем большинстве случаев повышенные проценты связаны с более высоким уровнем риска. Опытные консультанты могут помочь инвесторам определить этот уровень и подсказать, не слишком ли он высок относительно профиля инвестора и стоит ли обращаться к менее прибыльным, но более безопасным облигациям.
10. Маркетинговые материалы
«Прибыль без риска», «надежная инвестиция», «100% безопасность» - это лишь некоторые из призывов, которые используют рекламодатели, чтобы побудить клиентов инвестировать в корпоративные облигации. Вам не требуется особо обширная финансовая экспертиза, чтобы понять, что все упомянутые лозунги просто не соответствуют действительности. В мире корпоративных облигаций нет феномена безрисковых инвестиций. Своевременное обслуживание долга зависит прежде всего от финансового состояния эмитента и и должно оцениваться инвестором.
