Обсуждение курсов валют. Часть 4

15.05.2014 вышел очередной отчет «Международные резервные активы и ликвидность Республики Беларусь» с данными о предстоящих тратах казны. Как обычно обращаю внимание на следующие позиции:

Раздел II. Заранее установленные краткосрочные чистые затраты
1_ Ссуды и ценные бумаги в иностранной валюте
2_ Агрегированные короткие и длинные позиции по форвардам и фьючерсам
Раздел III. Обусловленные краткосрочные чистые затраты
3_ Условные обязательства в иностранной валюте

По срочности до 1 месяца суммарные предстоящие платежи такие:
-ср-мес 1067,1 млн. USD /1_=0622,3 2_ =0105,4 3_=0339,4/ 1+2 = 727,7
-за 2013 12805,5 млн. USD /1_=7467,9 2_ =1264,9 3_=4072,7/
-март 1384,8 млн. USD /1_=0966,2 2_ =0000,0 3_=0418,6/ 1+2 = 0966,2
-апрель 1352,9 млн. USD /1_=0910,9 2_ =0001,9 3_=0440,1/ 1+2 = 0912,8
-май 1024,5 млн. USD /1_=0539,7 2_ =0053,7 3_=0431,1/ 1+2 = 0593,4
-за 2014 6688,2 млн. USD /1_=4306,5 2_ =0260,3 3_=2121,4/

В мае согласно нарисованным данным продолжится спад выплат по ранее взятым долгам. После апрельского снижения выплат на 53,4 млн.$ (по ссудам и фьючерсам) до 912,8 млн.$ май заставит проститься с очередными 593,4 млн.$. Облегчение долговой нагрузки в мае составит уже на 319,4 млн.$ - неплохой шанс поправить дела с резервами, даже если обещанный кредит заплутает в высоких кабинетах. Тем более, что после апрельского снижения выплат по срочности до года на 556,5 млн.$ май рисует очередное снижение на 269,3 млн.$. То есть платим и не наращиваем величину горячего пирожка отложенных долгов (сумма последовательно перетекает из срочности "до года", затем "в срок от месяца до трех" чтобы попасть в платежи текущего месяца без резкого увеличения).

В мае общая сумма выплат снижается на -328,4 млн.$ (с 1352,9 до 1024,5 млн.$ после апрельского снижения на -31,7 млн.$). Государева кубышка (вернее ее высоколиквидная часть без золотишка) за апрель усохла на -236,3 млн.$ (-310,4 млн.$ по статье "Резервные активы" и +74,1 млн.$ по "Прочим резервам". Отчет по операциям на внутреннем рынке слабо порадовал: население не пожелало стать "чистым продавцом", лишь сократило свой аппетит с 87,2 до 57,7 млн.$. Юридические лица с нерезидентами избавились от 137,9 млн.$ валютной выручки и накоплений, что вселяет определенные надежды, но этого еще мало.

По мартовскому отчету на апрель-май светило выплатить 288,5 млн.$, который в реальности стали нуждой в 932,1 млн.$ (нарисовалась прибавка в +643,6 млн.$ с прежней величины перекидного горячего пирожка в 505,6 млн.$). Одновременно на 556,6 млн.$ снизилась нагрузка в платежах по срочности до года, а по срочности 1-3 месяца отражена прибавка платежей на 600,4 млн.$
По апрельскому отчету на май-июнь светило выплата 888,9 млн.$, которые стали нуждой в 736,3 млн.$. То есть очень вероятно, что значительно пирожок не вырос (хотя и сложно определить его величину). Вновь снизились дальние платежи на 269,3 млн.$ и увеличились платежи по категории до трех месяцев на 366,5 млн.$

Структура предстоящих выплат мая на данном фоне получается такой:
Выплата по ссудам и процентам всего - спад с 910,9 до 539,7 млн.$ /-371,2 млн.$ после -55,3 млн.$ в апреле и +143,8 млн.$ в марте/,
- по основному долгу спад с 932,1 до 736,3 млн.$ /-195,8 млн.$ после +7,6 млн.$ в апреле и +61,9 млн.$ в марте/,
- по процентным платежам рост с 5,0 до 16,8 млн.$ /+13,8 млн.$ после -48,6 млн.$ в апреле и +49,7 млн.$ в марте /,
- доходы от размещения своих денег вырастут с 26,2 до 196,6 млн.$ /+170,4 млн.$ после +14,3 млн.$ в апреле и -32,2 млн.$ в марте/. Это самая странная сумма в данном отчете. И очень похоже, данный рост приурочен к предстоящим крупным платежам. И он также отражает умение молодых волков регулятора зарабатывать валюту на скромных объемах средств, с которыми приходится работать. Вполне возможно, что данный рост получился за счет значительного снижения официальных ЗВР в предыдущие месяца (месяц)

По статье "Агрегированные позиции по форвардам и фьючерсам" рост с +1,9 до 53,7 млн.$. Половина данной суммы - это уже погашенные суммы по СВОП-операциям от 28_04_2014 (250 млрд ушастых или 25,05 млн.$). Ломбардные кредиты в данном отчете не засветились.

На -9,0 млн.$ снизилась нагрузка по условным обязательствам: с 440,1 до 431,1 млн.$ (месяц назад здесь подросло на +21,5 млн.$ ). Но суммы данного раздела не так чувствительны, обычно обязательства закрывают предприятия, за которые поручилась казна (если только эти обязательства не включались в официальные ЗВР). Так что к данным значительным тратам нужно отнестись спокойно.

По срочности от 1 до 3 месяцев ситуация продолжает ухудшаться:
- февраль 0539,2 млн. USD /1_=0460,6 2_=001,9 3_=0076,7 = 269,6 /месяц
- март 0388,5 млн. USD /1_=0288,5 2_=030,3 3_=0069,7 = 194,3 /месяц
- апрель 1045,6 млн. USD /1_=0888,9 2_=094,5 3_=0062,2 = 522,8 /месяц
- май 1471,4 млн. USD /1_=1255,4 2_=105,7 3_=0110,3 = 735,7 /месяц

В предстоящие два месяца среднемесячная нагрузка в очередной раз возрастет: на +212,9 млн.$ с 522,8 до 735,7 млн.$ после апрельского утяжеления на +328,5 млн.$. Как в апреле этому соответствует снижение дальних платежей (в апреле на 556,5 млн.$, в мае на 269,3 млн.$). То есть велика вероятность, что никаких перенесенных из текущего периода сумм нет, все давно запланировано. Это и хорошо (дальние платежи облегчаются) и плохо, так как еще не поступил обещанный кредит на 2 ярда (подписание кредита под АЭС на пол-ярда хорошо, но этого мало: и этими деньгами вероятно воспользоваться не удастся - уйдут на оборудование с длительным сроком изготовления).

Структура предполагаемых выплат следующая:
- По ссудам в валюте ВСЕГО рост с 888,9 до 1255,4 млн.$ /март-апрель 288,5 млн.$, февраль-март 460,6 млн.$/.
-- в том числе по основному долгу рост с 932,1 до 1133,5 млн.$ /март-варель 301,1 млн.$, февраль-март 427,8 млн.$/
-- по процентам рост платежей с 58,5 до 143,1 млн.$ /март-апрель 22,3 млн.$, февраль-март 59,1 млн.$/
-- доходы снизятся с 23,1 до 21,2 млн.$ /март-апрель 12,6 млн.$, февраль-март 26,3 млн.$ /
- По форвардам/фьючерсам рост с 94,5 до 105,7 млн.$ (март-апрель 30,3 млн.$, февраль-март 1,9 млн.$ )
- По условным обязательствам рост с 62,2 до 110,3 млн.$
Вдвое увеличится процентная ноша и на две сотни - выплата основного долга. За два подхода переполз почти ярдик дальних платежей, по которому светит рассчитаться в течение двух месяцев.

Более долгосрочные платежи /от 3 месяцев до года/ демонстрируют очередное снижение:
- февраль 3853,8 млн. USD / 1_=2793,5 2_= 0596,8 3_=0463,5/ =428,2/месяц
- март 3879,2 млн. USD / 1_=2824,1 2_= 0600,6 3_=0454,5/ =431,0/месяц
- апрель 3305,9 млн. USD / 1_=2267,6 2_= 0551,8 3_=0486,5/ =367,3/месяц
- май ь 2999,9 млн. USD / 1_=1998,3 2_= 0575,7 3_=0425,9/ =333,3/месяц

Среднемесячная нагрузка по платежам в отдаленной перспективе облегчается на -34,0 млн.$ с 367,3 до 333,3 млн.$ после апрельского облегчения на -63,7 млн.$. Если сравнить текущую разбивку с предыдущей, то явно переходит сумма 269,3 млн.$ с дальнего срока в платежи "в течение 1-3 месяцев" (попутно увеличиваясь до 366,5 млн.$). По некритичным направлениям изменения невелики:
- форварды – рост с 551,8 до 575,7 млн.$,
- условные обязательства - спад с 486,5 до 425,9 млн.$.

По статье "Ссуды и ЦБ в инвалюте" облегчение на -269,3 млн.$ с 2267,6 до 1998,3 млн.$ /за апрель -556,6 млн.$, за февраль +30,6 млн.$/
- по основному долгу снижение выплат с 1828,1 до 1606,7 млн.$ /-221,4 млн.$ после -564,1 млн.$ и +21,6 млн.$/
- по процентам спад с 474,3 до 422,4 млн.$ /-51,9 млн.$ после -8,8 млн.$ и +39,4 млн.$/
- доходы снизятся с 34,8 до 30,8 млн.$ /-4,0 млн.$ после -29,2 млн.$ и -11,2 млн.$/

Данное облегчение выливается в острую нужду в июне-июле проститься с 900 млн.$ ранее сформированного долга. И без кредитной подпитки или рефинансирования данное удовольствие может повлиять на содержимое "государевой кубышки" (в июне или июле, но не в мае).

p.s. За бортом официальной величины ЗВР на 1_05_2014 по данному отчету осталась сумма в 643,0 млн.$ /месяц назад было 580,6 млн.$ /:
- ценные бумаги 21,4 млн.$ /было 34,7 млн.$, т.е. сбыли по нужде 13,3 млн.$/
- Депозиты 381,5 млн.$ /было 305,3 млн.$ т.е. изыскали в непростых условиях и бросили на счета в нерукопожатых банках еще 76,2 млн.$ (вдогонку к апрельским +42,8 млн.$) /
- Депозиты в золоте 240,0 млн.$ /было 240,5 т.е. напала золото-бумажная тля и сожрала наросшую плесень на 0,5 млн.$ /
- Прочие 0,1 млн.$ /было 0,1 /

За апрель депозиты в нерукопожатых банках увеличились на +76,2 млн.$, закрепляя традицию восстановления сбережений, начатую еще в марте с +42,8 млн.$. Могли расплатиться и сэкономить официальные резервы, но решили не борзеть и приготовиться к крупным выплатам, отложив излишки в доходную заначку. Регулятор уверен в ситуации и ставит на трезвый расчет: показываем снижение официальных ЗВР, чтобы отстали с глупостями по поводу очень жесткой денежно-кредитной политики (резервы - наше забота, а работа экономики по улучшению торгового баланса - дело правительства).

Есть и другой аспект данной статьи: готовимся гасить кредит дружеского банка. Прежние "рожки да ножки" от 500 млн. кредита выросли с +57,4 до +133,6 млн.$ (= 208,6 - 152,4 - 41,6 + 42,8 + 76,2 а по нему один млн процентов нарастает ежемесячно).
Немного снизили пакет Ценных бумаг (вряд ли они крупно подешевели). Так как они вне официальных резервов, могут относиться к Китаю или РФ

За апрель по депозитам в золоте прежняя густая поросль плесени подверглась набегу золото-валютной тли, которая отобедала на -0,5 млн.$ после мартовского нароста плесени на +5,0 млн.$. В физическом объеме этому соответствует усушка на -55 кг бумажного золотишка на ответственном хранении. За март расчетная прибавка составила +269 кг. И очень похоже, что в марте на ответственное хранение ушло дополнительно 200..250 кг (либо прикупили такой объем золотишка и он вылеживается в бумажном виде) :
на 1_05_2014 5,733 т = 240,0 * 9980 / 417 765
на 1_04_2014 5,778 т = 240,5 * 9880 / 411 178
на 1_03_2014 5,509 т = 235,5 * 9770 / 417 656
на 1_02_2014 5,498 т = 221,7 * 9640 / 388 656
на 1_01_2014 5,512 т = 212,7 * 9520 / 367 363

На ближайшую перспективу значительно снизилась угроза сокращения величины официальных ЗВР: в мае предстоит выплатить 539,7+53,7 = 593,4 млн.$. В нерукопожатых банках есть 640,0 млн.$ (из которых золотишко стоит 240,0 млн.$ то есть нужно изыскать всего 190,5 млн.$ . Месяц назад нехватка неофициальных резервов составляла 570,8 млн.$, в марте требовалось дополнительно 670,2 млн.$. То есть срочной нужды получить кредит в мае под засветившиеся выплаты пока не просматривается

Однако это не отменяет подготовку в выплатам в последующие два месяца засветившейся крупной суммы. И сбавлять обороты по продвижению подписчикам третьего пакета облигаций на 100 млн.$ не стоит. Пройдет ли акция по выпуску евробондов или продаже чего-то ненужного - маловероятно. Но передышку разумно использовать для накопления заначки (это снизит желание прятаться в валюту даже в условиях снижения доходности депозитов в ушастом). И кредит с востока для успокоения вкладчиков (и стимулирования возврата валютной выручки) не помешает.