Mantiscorp:
Наличный доллар за 20 лет не заработал ничего
а в облигациях Минфина РБ?
или ты сейчас скажешь, что только полный дебил вкладывается в облигации Минфина РБ?
Здесь нужна осторожность: у гособлигаций Минфина нет такого же непрерывного 20-летнего ряда, как у ставки рефинансирования.
Гособлигации Минфина для физлиц выпускались не непрерывно, а эпизодически. Седьмой выпуск долларовых облигаций для населения размещался в 2020 году: три года обращения, доходность 3,2% годовых. Затем была длинная пауза, и только в 2026 году Минфин возобновил выпуск документарных долларовых облигаций для физлиц — восьмой выпуск под 2,7% годовых на два года, а девятый и десятый выпуски вышли в январе 2026-го с той же ставкой 2,7%. В середине 2010-х ставки были заметно выше — около 7% годовых при сроке 368 дней, когда потолок по валютным вкладам Нацбанк держал на уровне 5,5%. До 2010–2011 годов сопоставимого розничного инструмента у Минфина фактически не было.
Зелёная линия — это, по сути, наличный доллар с реинвестируемым купоном: та же валютная база, тот же курсовой профиль, но с процентом сверху. Поэтому она повторяет все изгибы оранжевой линии, включая просадку 2025 года, когда рубль укрепился к доллару почти на 20%.
Что видно на кнопках-пресетах. При купоне 7%, который был реален в середине 2010-х, облигации выходят на 312% и обгоняют рублёвый депозит. При 2,7%, как в выпусках 2026 года, — только 165%, вдвое хуже депозита. То есть весь исход решает не выбор инструмента, а то, в какие годы вы в него зашли: доходность валютных гособлигаций упала почти втрое за десять лет.
Три оговорки, без которых линия вводит в заблуждение.
Первая и главная: непрерывной серии не существует. Между седьмым выпуском 2020 года и восьмым 2026-го розничных долларовых облигаций Минфина просто не было в продаже — деньги в эти годы некуда было переложить, кроме биржевых выпусков через брокера. Линия рисует идеализированную ролловер-стратегию, которую на практике было не выдержать.
Вторая: до 2011 года линии нет вообще, потому что инструмента не было. Первые пять лет графика — это провал в данных, а не ноль.
Третья касается риска. Внутренние валютные облигации для физлиц по закону обслуживаются в валюте, и здесь проблем не было. Но по еврооблигациям Беларусь с июля 2022 года платит в белорусских рублях по курсу Нацбанка, и держатели пяти выпусков направили Минфину уведомление о дефолте. Это разные инструменты одного эмитента, однако для оценки суверенного риска — сигнал, которого нет ни в купоне, ни на графике.
Поэтому график с таким параметром достаточно условный
Если нужен рублёвый вариант — ГКО и ГДО Минфина в белорусских рублях — там доходность шла близко к ставке рефинансирования, и линия ляжет почти вплотную к синей, но со своим набором дыр в данных. Скажу сразу: собрать её честно за все 20 лет будет ещё сложнее.
