На пике валютного кризиса в прошлом году председатель центрального банка Эльвира Набиуллина обратилась к опыту Пола Волкера. Теперь, когда инфляционные ожидания растут, несмотря на все усилия, ее заместитель пытается найти другие примеры для подражания. По словам Ксении Юдаевой, Россия рассматривает чилийскую модель, как наиболее успешную и способную сдержать инфляционные ожидания. Эта тема обсуждалась на финансовом форуме в Санкт-Петербурге этим летом, где очень успешно выступил глава чилийского Центробанка.
Обе экономики завязаны на экспорте сырья - для чили это медь, для России - нефть и газ. И песо, и рубль рухнули после обвала на рынках нефти и металлов, что привело к росту инфляции в Чили и в России в течение последних двух лет. Под давлением геополитической напряженности и санкций из-за конфликта на Украине, Банк России в течение 2014 года поднял учетную ставку шесть раз до 17%, практически утроив ее. Чилийский регулятор ограничился двумя повышениями на четверть процента. Почему так?
Весь секрет в низких инфляционных ожиданиях в Чили, именно они позволили Центробанку проводить относительно аккомодационную монетарную политику, чтобы справиться с внешними неблагоприятными факторами. Такого мнения придерживается зампред Центробанка Юдаева. "В России ситуация иная".
В Чили начали использовать тагетирование инфляции еще в 1991 году, по сути, это вторая страна в мире, применившая данный метод. С тех пор инфляция, на пике достигшая 25%, устойчиво снижалась, пока не стабилизировалась в районе 3%, где и провела последние десять лет. Однако Центробанку пришлось завоевывать такое доверие потом и кровью.
Глава российского Центробанка Эльвира Набиуллина обратилась к опыту Волкера в начале 2015 года, поскольку инфляция росла самыми стремительными темпами за последние 13 лет. Будучи председателем Федрезерва в период с 1979 по 1987 годы, он поднял процентную ставку до 20%, чтобы сдержать ценовое давление, обусловленное ростом цен на нефть, и отправил экономику США в крутое пике. В России Центробанк закрыл глаза на самую продолжительную рецессию за последние два десятка лет и, в результате, реальные процентные ставки в стране оказались одними из самых высоких в мире. Но на инфляционных ожиданиях это никак не отразилось, более того, последние пару месяцев они снова росли, даже несмотря на снижение ценового давления с 16.9% в прошлом году до 7.2% в июле этого года.
По теме: Ценробанк России? Не слышали!
«Мы видим, что наша последовательная политика уже начала приносить результаты»,- отметила Юдаева. «Поэтому временное снижение цен на нефть в начале этого года не требовало от центрального банка резких мер, направленных на стабилизацию ситуации - население и рынки начинают лучше понимать нашу политику».
В сентябре прошлого года Центробанк России остановил свой цикл ослабления кредитно-денежной политики, и за минувший год снизил ставку всего лишь один раз. Экономика, которая зависит от продажи энергоносителей (на их долю приходится 60% от общего объема экспортируемых товаров и услуг), приспособилась к низким ценам на нефть благодаря девальвации рубля, которому позволили совершить "прыжок в бездну" в конце 2014 года. Обесценившись на 44% в 2014 году и еще на 20% в 2015 году, рубль начал понемногу оживать, и с начала этого года подорожал на 12%. Шестидесятидневная корреляция между рублем и ценами на нефть упала к годовым минимумам.
Чилийский песо в этом году вырос почти на 8% по отношению к доллару благодаря восстановлению на рынке металлов (Чили является крупнейшим производителем меди в мире). Однако этой восходящей динамике предшествовала девальвация валюты на 14 и 13 процентов в течение двух предыдущих лет.
Доверие и репутация независимого Центробанка помогла чилийскому регулятору в течение двух лет сдерживать инфляционные ожидания на уровне 3%, даже несмотря на то, что в реальности цены росли более чем на 4%. В отличие от России, сейчас в Чили ожидания снова падают, а это значит, что у центрального банка больше места для маневра и нет острой необходимости придерживаться жесткой политики. Центральный банк намерен снизить инфляцию до 4 к концу следующего года - за всю историю России инфляция спускалась так низко лишь в 2012, году, и то на непродолжительное время. В 2015 году политики вновь не сумели добиться цели - четвертый раз подряд.
По мнению Юдаевой, высокие инфляционные ожидания означают, что компании будут реагировать на малейший рост спроса повышением отпускных цен, а не наращиванием объема производства. Люди, в свою очередь, будут требовать повышения зарплаты до уровней, не сопоставимых с производительностью, это приведет к росту корпоративных расходов и, соответственно, к очередному витку восходящей ценовой спирали. «Устойчиво низкие инфляционные ожидания позволяют спокойнее и с меньшими потерями для объема производства, перенести периоды потрясений» - пояснила Юдаева. «При прочих равных условиях, центральные банки в такие времена могут проводить менее жесткую политику».
