Одна из причин отсутствующей реакции цен в российской рознице на рекордное ослабление рубля (37% от среднего курса мая-ноября 2022) являются специфика формирования логистических схем и накопленные товарные запасы в России.
Текущий доступный к продаже ассортимент непродовольственных товаров в розничных торговых сетях формировался к закупкам в период с июля по декабрь 2022, когда курс был около 60 руб за доллар.
Специфика логистики с 2022 заключается в значительном усложнении и удлинении логистических цепочек и если раньше поставки от момента заказа до поступления на склад шли 1-3 месяца, то сейчас от 2-4 месяцев и иногда до полугода для крупногабаритных товаров.
В среднем на 2.5 месяца сроки увеличились относительно 2021. Следовательно, лаг воздействия курса рубля пропорционального увеличился (эту тему затрагивает ЦБ РФ в «о чем говорят тренды»).
Соответственно, первых результатов текущего курса на цены стоит ожидать в 3 кв 2023 и пропорция 1.5 п.п переноса на инфляцию на каждые 10% ослабления рубля является скорее справедливой, причем с возможным увеличением из-за дополнительных издержек.
В настоящий момент фоновая инфляция за первые три месяца 2023 оценивается в 4% годовых, а за счет эффекта базы в апреле инфляция окажется ниже 2.5% г/г, но с мая начнется непрерывный разгон цен:
▪️Эффект базы мая-сентября 2022, когда накопленное изменение цен было равно нулю.
▪️Фактор сильнейшей девальвации рубля. На цены оказывает влияние среднемесячный курс и при сохранении текущей слабости рубля, хотя бы до конца 2 кв 2023, к декабрю девальвационный эффект может привести к 6 п.п дополнительной инфляции, не учитывая прочих факторов.
▪️Рост внешних издержек производства, прежде всего, связанные с технологической компонентой и фондовооруженностью из-за принудительной необходимости поиска обходных маневров и поставщиков для инвестиционного импорта.
▪️Рост внутренних издержек производства в фонде оплаты труда из-за критического дефицита рабочей силы, как квалифицированной, так и рабочего класса.
▪️Частичный переход (пока еще ограниченный) от сберегательной модели к потребительской у домохозяйств, о чем прямым образом свидетельствует статистика розничных продаж, в том числе по оперативным индикаторам Сбериндекса. Ресурсом являются накопленные сбережения в условиях обвала спроса в 2022 при устойчивых реальных доходах и активизация потребительского кредитования.
▪️Рост инфляционных ожиданий бизнеса и населения, что отражается в переносе среднесрочных расходов на краткосрочный горизонт.
▪️Усиление санкций от недружественных стран по контролю серых схем поставок, что ограничит номенклатуру доступных товаров при невозможности тотального замещения китайским импортом, а в России практически отсутствует производство качественных и/или сложных непродовольственных товаров потребительского назначения.
В целом, проинфляционные факторы сейчас доминируют – девальвация рубля, рост издержек российских производителей, усиление санкций и потенциальные сбои логистики, ограниченная номенклатура товаров, навес сбережений, частичный отход от сберегательной модели и фактор ускорения потребительского кредитования.
После формирования локального дня по инфляции в апреле, к декабрю рост цен, вероятно, может ускориться до 12% г/г в рамках существующей композиции факторов риска (половина из которых – курс рубля), а средняя по году скорее всего ближе к 7-8% выйдет. ЦБ РФ видит и отмечает инфляционные риски, но пока оценивает инфляцию ближе к 6% в 2023.
Интересно, какое изменение траектории ставки будет? В пятницу не изменит, но что скажет на пресс конференции?
Добавлено спустя 53 секунды
У нас же рубль дороже на 15%, а должен был быть в районе 3.30 рубля за бакс.
))
