С формальной точки зрения замена кредитов облигациями ничего не меняет. Но только на первый взгляд.
Были бы кредиты БМЗ безнадежными, их бы перевели в Банк Развития и с концами (как отдельные долги деревопереработки). Но этого не сделали, так как это живое предприятие, добывающее стране валюту.
По Данным ГТК экспорт в 2015 году в живом весе по гр 72 вырос с 1,917 до 1,995 млн.т (при урезании выручки с 1,044 млрд $ до 0,785 млрд.$). Недобор исключительно по ценовому фактору, так как импорт металла снизился с 3,06 до 2,76 млн.т (при урезании затрат с 1,654 до 1,067 млрд. $). По изделиям из металла (гр 73) ситуация похуже, но опять же из-за ценового фактора и предложению продукции извне дешевле наших экспортных цен. То есть вопрос о банкротстве не стоит, скорее разбиение кредитов на части и распределение их по площадям банковской системы.
Другой момент. Имеющиеся кредиты гасятся (валютные кредиты на эту величину снижаются), а на погашенные предприятием деньги банками выкупаются облигации (возможно по ставкам меньше, чем действующие кредиты). То есть выплата процентов по ним может снизиться для предприятия. Да и в проспекте облигаций можно указать выплату купонов ежеквартально или раз в полугодие (но не ежемесячно, как по действующим кредитам с переквалификацией всего кредитного портфеля в случае малейшей просрочки). То есть для банков нет нужные начислять резервы по данным бумажкам ежемесячно и беспокоиться о качестве активов, будь БМЗ кредитозаемщиком. К тому же никто не мешает банкам, купившим облигации, заинтересовать и сосватать данные бумажки своим любимым валютоемким клиентам, распылив пакет или сбыв во временное пользование под живую валюту (или у регулятора под них взять недостающие зайчики). Торговля НГЦБ на бирже позволяет провернуть подобный финт в любой день. Кредиты так не продаются и валюта, вложенная в них так быстро не возвращается в случае нужды.
С точки зрения БМЗ плюс скорее всего в улучшении структуры долгов (кредиты успешно гасим, а облигации в случае удачной коньюктуры можно выкупить досрочно либо продлить акцию на пару лет по договоренности с держателями, если звезды не сложатся после выплаты купонного дохода, что явно меньше общей суммы). Да и взять новые валютные долги также никто не запрещает - с учетом неплохой кредитной истории и под экспортную выручку.
Так что пока в этом больше плюсов, чем минусов.
